下一個漲價的大宗商品會是誰?

 新聞資訊     |      2018-05-30 11:09

歐洲中央銀行10日宣布,下調歐元區主導利率5個基點至零,下調歐元區隔夜貸款利率和隔夜存款利率分別至0.25%和負0.4%,同時進一步擴大資產購買 計劃。這一寬松力度超出市場預期,導致歐元匯率驟跌,歐股普遍大漲。從這次降息,能看出整個歐美經濟及全球呈現怎樣的態勢?更加寬松的貨幣政策又會給中國 經濟帶來怎樣的影響?睿信咨詢資深合伙人、首席經濟學家楊力為您解讀。

 

核心觀點:

 

1.此次歐州央行降息,使得歐盟和美國兩大經濟體的貨幣政策進一步分道揚鑣。

2.降息從來就不是促成經濟復蘇的充分條件,現在各國的降息無非是能夠削減高負債者的利息負擔,推遲債務危機爆發的時間。

3.中短期內,人民幣匯率更可能是有序緩慢貶值,但有兩個窗口值得重點關注:時間上重要的窗口是今年10月,價格上重要的窗口是6.8。過了這兩個窗口,人民幣匯率走勢也許會迎來突變。

4.貨幣超發下,金融資產市場發展會經歷第三階段,目前我們處于第三階段,即不可再生大宗商品(黃金、石油為代表)的牛市和可再生大宗商品(糧食為代表)的牛市。所以,下一個漲價的大宗商品會是糧食。

 

問:歐洲央行上周宣布降息。有專家評價為飲鳩止渴,你怎么看?

 

答:用“飲鴆止渴”也許不太合適,當前歐洲經濟持續疲軟,而通縮狀況遲遲不見好轉,此次歐洲央行的大招算是一個“本能”反應。 不過地球人都知道歐洲經濟存在的問題——如老齡化、高福利、高成本帶來的國際競爭力下降、歐洲內部經濟發展的不均衡以及由此而來的部分歐盟國家的政府高負 債率——是內生性和結構性的,靠貨幣政策是解決不了的。用ING首席經濟學家的話講就是“很難預料如果沒有歐洲央行的政策歐元區的經濟會怎樣,不過即便沒 有這些政策,大體也不過如此”。

問:從這次降息,能看出整個歐美經濟及全球呈現怎樣的態勢?除了降息,還有別的方式能促進經濟復蘇嗎?

 

答:此次降息使得歐盟和美國兩大經濟體的貨幣政策分道揚鑣的進一步擴大。雖然進入2016年以來全球金融市場動蕩不已,有些經濟學家甚至斷言美國經濟已經 重現衰退跡象,但至少到目前為止,美國的就業狀況在持續改善,核心CPI甚至出現了上揚的勢頭,對美國經濟重陷衰退的斷言至少現在看證據不足。

  降息從來就不是促成經濟復蘇的充分條件,甚至是不是必要條件都存疑。現在各國的降息無非是能夠削減高負債者的利息負擔,推遲債務危機爆發的時間。說好聽了,是提高投資者風險偏好,促進投資和杠桿消費的回升。

 

問:歐元與美元的弱強夾擊,增大了人民幣對美元的貶值壓力,你判斷人民幣兌換美元匯率走勢將如何?

 

答:從中長期看,伴隨著經濟潛在增速的不斷下降、土地勞動力等要素成本不斷提升造成的國際競爭力下降以及經濟整體杠桿率高昂,人民幣面臨巨大的貶值壓力。但從最近經濟決策者的表態來看,人民幣匯率仍然以維穩為主,因此,在中短期內,人民幣匯率更可能是有序緩慢貶值,但有兩個窗口值得重點關注:時間上重要的窗口是今年10月,價格上重要的窗口是6.8。過了這兩個窗口,人民幣匯率走勢也許會迎來突變。

 

問:雖然央行否認要發行大面額人民幣,但中國也會貨幣放水,實行更加寬松的貨幣政策嗎?這會給國內經濟帶來怎樣的影響?

 

答:寬松的貨幣政策必須延續,否則國內債務鏈將不可持續,這不以任何人的意志為轉移。但現在貨幣寬松對實體經濟的邊際刺激作用也在逐漸遞減,而且值得注意的是,進入2016年以來,CPI開始抬頭,如果央行沒有調節CPI構成、降低食品所占權重的話,2月的CPI將是3.1%。也許,滯脹離我們真的不遠了。

 

問:國內北上廣等一線城市房價瘋漲,是民眾對貨幣貶值擔心的集體釋放嗎?

 

答:從去年下半年以來的一線城市房地產價格暴漲,源于居民對貨幣超發引發的強烈通脹預期下的恐慌性購買。按照經典的美林投資時鐘的解釋,這是貨幣超發下金 融資產市場發展的第三階段。第一階段是債市大牛和股市大牛,第二階段房地產市場大牛,第三階段是不可再生大宗商品(黃金、石油為代表)的牛市和可再生大宗 商品(糧食為代表)的牛市。所以,下一個漲價的大宗商品會是糧食。但這是孤立分析中國國內市場所做出的分析。考慮到大宗商品的定價權并不在中國,以美元標 價,并且全球范圍內相當長時間里不具備進入牛市的條件,從一個側面似乎也暗示了當前人民幣匯率水平不可持續。